В ноябре 2005 г. по сравнению

с предыдущим месяцем повысилась доходность государственных

ценных бумаг в США и странах европейского Экономического и

валютного союза (ЭВС). Доллар США укрепился относительно

других международных валют. Фондовые индексы в США, стра_

нах Европы и Азии возросли. Федеральная резервная система США

(ФРС) повысила ориентир ставки по федеральным фондам. Ев_

ропейский центральный банк (ЕЦБ), Банк Англии и Банк Японии

не вносили изменений в проводимую ими денежно_кредитную

политику.

В среднем за ноябрь 2005 г. относительно предыдущего месяца

доходность государственных облигаций США со всеми сроками

до погашения повысилась на 0,1_0,2 процентного пункта1. Разни_

ца между минимальной и максимальной точками на графике со_

отношения доходности облигаций с разными сроками до пога_

шения в среднем за ноябрь составила 0,6 процентного пункта

(в октябре 2005 г. — 0,7 процентного пункта).

Более высокий уровень доходности государственных ценных бу_

маг США в ноябре 2005 г. был обусловлен ее ростом в предыду_

щем месяце, вызванным ожиданиями повышения ставки по фе_

деральным фондам. После повышения 1 ноября 2005 г. ориенти_

ра ставки по федеральным фондам на 0,25 процентного пункта

 (до 4%) рост доходности государственных облигаций прекратил_

ся. Доходность краткосрочных обязательств казначейства США

в течение всего ноября оставалась близкой к уровню, установив_

шемуся в начале месяца. Доходность среднесрочных ценных бу_

маг в период с 15 по 25 ноября заметно снизилась.

Эти особенности динамики доходности государственных обли_

гаций США связаны с тем, что участники финансовых рынков

были уверены в продолжении политики плавного повышения

краткосрочных процентных ставок и в сложившемся к началу

ноября их уровне повышение ставки по федеральным фондам на

0,25 процентного пункта было учтено как уже свершившийся

факт. Более того, на доходность краткосрочных обязательств ка_

значейства повлияло ожидание дальнейшего повышения ставки

по федеральным фондам до 4,25% к концу 2005 года.

В ноябре 2005 г. наблюдался существенный рост доходности го_

сударственных облигаций стран—членов ЭВС, вызванный ожи_

даниями повышения ставки рефинансирования ЕЦБ, заявлением

Президента ЕЦБ Ж._К.Трише о возможности ее повышения в бли_

жайшем будущем, оживлением экономической активности и ус_

корением инфляции в зоне евро. Так, в III квартале 2005 г. по срав_

нению с предыдущим кварталом ускорился рост производства

товаров и услуг в ЭВС в целом и, в частности, в Германии. Инфля_

ция в зоне евро в октябре 2005 г. относительно соответствующе_

го месяца предыдущего года составила 2,5%, что заметно превы_

сило ориентир денежно_кредитной политики ЕЦБ (2%).

В ноябре 2005 г. доходность выраженных в долларах облигаций

федерального казначейства США со всеми сроками до погашения

превышала уровень доходности выраженных в евро ценных бу_

маг государств—членов ЭВС и государственных облигаций Япо_

нии с номиналом в иенах. По сравнению с декабрем 2004 г. спре_

ды между доходностью государственных ценных бумаг США и

стран зоны евро со всеми сроками до погашения возросли на 0,5_

1,6 процентного пункта, спреды между доходностью государст_

венных облигаций США и доходностью аналогичных финансо_

вых активов в Японии — на 0,2_1,8 процентного пункта.

Доходность государственных облигаций США со сроками до по_

гашения от 2 до 10 лет в ноябре 2005 г. второй месяц подряд пре_

вышала доходность аналогичных обязательств казначейства Ве_

ликобритании, номинированных в фунтах стерлингов. Доход_

ность государственных ценных бумаг США со сроком до погаше_

ния 1 год впервые после января 2001 г. сравнялась с доходностью

облигаций правительства Великобритании с таким же сроком до

погашения.

В среднем за ноябрь 2005 г. по сравнению с предыдущим меся_

цем доллар США укрепился по отношению к евро на 1,9%, к фунту

стерлингов — на 1,7%, к иене — на 3%.

Очередное повышение процентных ставок Федеральной резерв_

ной системой, решения Европейского центрального банка и Бан_

ка Англии оставить без изменения ставки рефинансирования,

а также снижение цен на нефть на мировом рынке привели к зна_

чительному укреплению доллара США по отношению к евро и

фунту стерлингов в первой половине ноября 2005 года. Экстре_

мистские выступления во Франции также оказали влияние на ди_

намику курса доллара к евро.

Во второй половине месяца соотношение между долларом США

и евро стабилизировалось. Дальнейшему укреплению доллара

препятствовало появление 10 ноября информации о более суще_

ственном, чем ожидалось, увеличении в сентябре 2005 г. дефици_

та торговли США товарами и услугами. Однако основным факто_

ром стабилизации евро были переходившие в уверенность ожи_

дания повышения ставки рефинансирования ЕЦБ.

В течение ноября наблюдалось устойчивое укрепление доллара

США к иене, которое во второй половине месяца замедлилось.

Экономическая информация в Японии имела преимущественно

неблагоприятный характер. Участники валютного рынка счита_

ли вероятным дальнейшее увеличение разрыва между процент_

ными ставками в США и Японии. Ослаблению иены способство_

вало также опровержение Народным банком Китая сообщений о

готовящейся повторной ревальвации китайского юаня.

В среднем за ноябрь 2005 г. по сравнению с предыдущим меся_

цем в США индекс Доу_Джонса повысился на 3,6% (в октябре

2005 г. — снизился на 2%), индекс NASDAQ возрос на 6% (в октяб_

ре 2005 г. — уменьшился на 1,6%). Индекс Xetra DAX_30 (Германия)

повысился на 2,8%, индекс CAC_40 (Франция) — на 1,4%, индекс

FTSE_100 (Великобритания) — на 3,1%, индекс Nikkei 225 (Япо_

ния) — на 7,3%, индекс Hang Seng (Гонконг) — на 0,8%.

Наиболее значимым фактором роста цен на акции в США в нояб_

ре 2005 г. была позитивная информация о прибыли компаний.

В III квартале 2005 г. прибыль компаний оказалась существенно

выше прогнозов, на которые ориентировались участники фон_

дового рынка. Опубликованная в ноябре макроэкономическая

информация в США также в основном была позитивной для рын_

ка акций. Так, в III квартале текущего года непредвиденно высо_

кими темпами росла производительность труда. Вопреки прогно_

зам снизились удельные издержки на оплату труда. В сентябре в

противоположность предыдущему месяцу наблюдалось увеличе_

ние реальных располагаемых доходов населения. В октябре не

произошло ожидавшегося значительного сокращения объемов

розничных продаж, возобновилось увеличение промышленного

производства, нормализовались темпы роста потребительских

цен.

Рост цен на акции американских компаний, как обычно, оказал

благоприятное влияние на конъюнктуру фондовых рынков в

странах, для которых США являются крупным торговым партне_

ром. Повышению фондовых индексов в государствах Европы и

Азии, особенно в Японии, в ноябре 2005 г. способствовало также

укрепление доллара США относительно других международных

валют. Фондовые рынки всех стран мира в ноябре позитивно от_

реагировали на снижение цен на нефть на мировом рынке. Росту

цен на акции в странах Европы и Азии, как и в США, способство_

вали сообщения о положительных финансовых результатах ком_

паний в III квартале 2005 г., которые привели к формированию

оптимистичных прогнозов на краткосрочную перспективу. За_

метную роль играло, в частности, усиление интереса инвесторов

к акциям европейских и японских финансовых институтов.