В октябре текущего года темпы

прироста рублевой денежной массы составили 0,4%, то есть сни_

зились по сравнению как с предыдущим месяцем (3,1%), так и с

октябрем прошлого года (1,9%). Однако в целом за январь_октябрь

2005 г. прирост денежного агрегата М2 (21,8%) превышал анало_

гичный показатель за десять месяцев предыдущего года (18,2%).

При этом впервые с начала марта темпы прироста денежной мас_

сы в годовом выражении снизились с 42% в сентябре до 39,9% в

октябре (в октябре 2004 г. они составляли 37,5%).

Сложившееся за десять месяцев 2005 г. соотношение темпов рос_

та потребительских цен и денежного агрегата М2 обусловило бо_

лее высокие по сравнению с аналогичным периодом 2004 г. тем_

пы прироста рублевой денежной массы в реальном выражении

(11,5% против 8,2%).

В октябре темпы прироста денежного агрегата М0 снизились по

сравнению с сентябрем и составили 0,6%, в результате за десять

месяцев текущего года объем наличных денег увеличился на 14,2%.

Более низкими в октябре были и темпы прироста денежного аг_

регата М0 в годовом выражении — 33,7% (в октябре предыдуще_

го года они составляли 34,3%). Рост наличных денег в значитель_

ной степени был обусловлен продолжающимся увеличением де_

нежных доходов населения. Сдерживающее влияние на рост де_

нежного агрегата М0 оказывал сохраняющийся в целом в тече_

ние десяти месяцев текущего года спрос населения на наличную

иностранную валюту. В целом за десять месяцев 2005 г. чистый

спрос резидентов на наличную иностранную валюту был выше,

чем в соответствующий период 2001_2004 годов. На этом фоне

темпы роста наличных рублевых средств в январе_октябре 2005 г.

были такими же, как в январе_октябре предыдущего года, но ниже

по сравнению с соответствующим периодом 2001_2003 годов. В

течение десяти месяцев текущего года доля наличных денег в

структуре денежной массы М2 сокращалась (за исключением се_

зонного увеличения в апреле и июле) и на 1.11.05 составила 33%

против 34,5% на 1.11.04.

По итогам десяти месяцев 2005 г. темпы прироста безналичной

рублевой денежной массы были в 1,8 раза выше темпов прироста

наличных денег (за соответствующий период 2004 г. это соотно_

шение было значительно меньшим). В целом за январь_октябрь

объем безналичных денег возрос на 25,9% (за январь_октябрь

2004 г. — на 20,4%). В октябре текущего года темпы прироста без_

наличных средств в национальной валюте в годовом выражении

составили 43,2% (в октябре 2004 г. — 39,3%).

Увеличение объема безналичного компонента денежной массы

в целом за январь_октябрь 2005 г. происходило, главным образом,

за счет роста срочных вкладов населения. За десять месяцев теку_

щего года они возросли на 29,2%, превысив темпы прироста де_

нежного агрегата М2. Доля прироста срочных депозитов населе_

ния в общем приросте безналичных рублевых средств за январь_

октябрь 2005 г. составила 50% (за январь_октябрь прошлого

года — 62%). Рост вкладов физических лиц происходил на фоне

продолжающегося увеличения денежных доходов населения и

достаточно стабильной динамики курса национальной валюты.

Темпы прироста денежного

агрегата М0 за десять меся_

цев были такими же, как и в

январе_октябре 2004 г.

Рост безналичных рублевых

средств в январе_октябре

опережал аналогичный

показатель прошлого года

Кроме того, определенное позитивное влияние на этот процесс

оказывало функционирование системы страхования вкладов.

Улучшение финансового состояния предприятий (главным обра_

зом предприятий_экспортеров) способствовало заметному рос_

ту средств и на счетах юридических лиц, как до востребования,

так и срочных. Доля прироста этих средств в общем приросте

безналичных денег увеличилась с 36% в январе_октябре 2004 г. до

42% в январе_октябре 2005 года. В результате удельный вес сроч_

ных депозитов (физических и юридических лиц) в составе руб_

левой денежной массы на 1.11.05 составил 37,1% против 35,7% на

аналогичную дату 2004 года.

Сокращение доли наличных денег и рост удельного веса срочных

депозитов способствовали улучшению структуры денежной мас_

сы и дальнейшему снижению скорости обращения денег. За де_

сять месяцев текущего года скорость обращения денег, рассчитан_

ная по денежному агрегату М2, снизилась в среднегодовом выра_

жении с 4,6 до 4,4, или на 5% (за январь_октябрь 2004 г. — на 10,2%).

Уровень монетизации экономики (по денежному агрегату М2) за

десять месяцев увеличился с 21,6 до 22,7%.

За десять месяцев текущего года депозиты в иностранной валюте

юридических и физических лиц в долларовом выражении увели_

чились на 22% (на 27,5% за январь_октябрь 2004 г.), что на 3,9 про_

центного пункта ниже темпов прироста рублевых депозитов. По

итогам января_октября прошлого года темпы прироста депози_

тов в инвалюте были выше темпов прироста рублевых депозитов.

В то же время в октябре 2005 г. темпы прироста депозитов в ино_

странной валюте в годовом выражении были выше, чем в октябре

2004 г. (26,9% против 21%).

Наиболее динамично в январе_октябре текущего года росли сред_

ства на валютных счетах и депозитах юридических лиц, опере_

жая (почти в два раза) темпы роста средств на валютных счетах и

депозитах населения. Кроме того, в условиях существенного уве_

личения доходов экспортеров темпы роста безналичных средств

нефинансовых организаций в иностранной валюте превышали

темпы роста их депозитов в национальной валюте. Несмотря на

то, что в целом за январь_октябрь 2005 г. темпы роста валютных

депозитов населения были несколько выше, чем в аналогичный

период 2004 г., рублевые вклады физических лиц росли быстрее,

чем их депозиты в иностранной валюте. Удельный вес депозитов

в иностранной валюте (юридических и физических лиц) в струк_

туре денежной массы в определении денежного обзора начиная

с мая текущего года практически не изменялся и на 1.11.05 соста_

вил 18,1%, то есть был выше, чем на начало текущего года (17,6%),

но ниже, чем на 1.11.04 (19,7%).

В октябре текущего года темпы прироста денежной массы в оп_

ределении денежного обзора составили 0,4%, как и темпы при_

роста денежного агрегата М2. В то же время по итогам за десять

месяцев 2005 г. рост денежного агрегата, включающего депозиты

в иностранной валюте, несколько опережал рост рублевой денеж_

ной массы. В годовом выражении темпы прироста денежной мас_

сы в определении денежного обзора в октябре текущего года со_

ставили 37% (в октябре 2004 г. — 32,7%).

Основным источником увеличения денежной массы в определе_

нии денежного обзора (на 24,3 млрд. руб.) в октябре 2005 г., как и

в октябре предыдущего года, был прирост чистых иностранных

активов банковской системы (на 127,1 млрд. руб.). Кроме того,

динамика денежных показателей в значительной степени опре_

делялась продолжающимся ростом объемов кредитования нефи_

нансового сектора экономики — прирост требований к органи_

зациям частного сектора в октябре более чем втрое превысил ана_

логичный показатель предыдущего года и составил 153,6 млрд.

рублей. Вместе с тем сохранялась существенная зависимость де_

нежного предложения от динамики чистого кредита органам го_

сударственного управления. В октябре (в продолжение тенденции

предыдущих месяцев) он сократился на 287,4 млрд. руб., что во

многом было обусловлено ростом объема Стабилизационного

фонда Российской Федерации и соответствующим увеличением

средств на счетах расширенного правительства в Банке России.

В результате сокращение внутреннего кредита за октябрь 2005 г.

составило 130,3 млрд. руб. (в октябре предыдущего года — 183,1

млрд. руб.).

На фоне увеличения чистых иностранных активов банковской

системы за январь_октябрь 2005 г. на 1322,5 млрд. руб. (почти в

полтора раза больше, чем в аналогичный период 2004 г.) денеж_

ная масса выросла почти на 1184 млрд. руб. (на 768 млрд. руб. за

январь_октябрь 2004 г.). Динамика чистых иностранных активов

банковской системы в основном была обусловлена приростом

чистых иностранных активов органов денежно_кредитного ре_

гулирования (на 1332,1 млрд. руб. за январь_октябрь 2005 г.). Чис_

тые иностранные активы кредитных организаций сократились

на 9,6 млрд. руб. (за январь_октябрь 2004 г. они увеличились на 60

млрд. руб.).

Важным источником увеличения денежной массы в определении

денежного обзора в целом в течение десяти месяцев 2005 г. был

прирост требований к нефинансовому сектору экономики (на

1052,4 млрд. руб.). Абсолютный их прирост был больше, чем в ян_

варе_октябре 2004 г., однако базисные темпы прироста несколь_

ко снизились (на 4,3 процентного пункта) по сравнению с соот_

ветствующим периодом прошлого года и составили 24,6%.

В то же время, несмотря на сохраняющийся рост требований к

нефинансовому сектору экономики, внутренний кредит в целом

за январь_октябрь 2005 г. сократился на 10,1% (в аналогичный

период прошлого года темпы его снижения составили 1,6%). Это

объясняется устойчивым снижением чистого кредита органам

государственного управления в 2005 году. Значительное сокра_

щение чистого кредита Правительству России (почти на 1510

млрд. руб. против 904,6 млрд. руб. за январь_октябрь 2004 г.) про_

изошло в результате существенного роста остатков средств орга_

нов государственного управления на счетах в Банке России

(на 1279,3 млрд. руб., что более чем вдвое превысило показатель в

начале года). При этом в Стабилизационный фонд Российской

Федерации за январь_октябрь 2005 г. всего было перечислено

1097 млрд. руб. (без учета списания средств на погашение внеш_

него долга). В результате на конец октября текущего года соотно_

шение депозитов органов государственного управления и денеж_

ной массы возросло до 43,8% (на конец октября 2004 г. — 32,2%).

В ноябре текущего года объем денежной базы в широком опреде_

лении увеличился на 1,8% (в ноябре 2004 г. — на 7,9%). В целом за

январь_ноябрь 2005 г. она возросла на 6,2% (за аналогичный пе_

риод 2004 г. — на 8,8%). Темпы прироста этого показателя в нояб_

ре из расчета месяц к месяцу предыдущего года составили 21,3%

(в ноябре 2004 г. — 35,3%).

Укрепление американской валюты на ведущих международных

финансовых рынках способствовало повышению привлекатель_

ности доллара США на внутреннем валютном рынке. Большая

часть ликвидности, сформировавшаяся в результате прироста

международных резервных активов в ноябре на 3,4 млрд. долл.

США, была абсорбирована налоговыми платежами в государст_

венный бюджет. Коммерческие банки активно привлекали заем_

ные средства, поскольку экспортеры осуществляли продажу ва_

лютной выручки в основном в дни уплаты налогов.

В этих условиях ликвидность банковской системы в ноябре рез_

ко сократилась. Среднемесячный суммарный остаток средств на

корреспондентских счетах коммерческих банков в Банке России

снизился по сравнению с октябрем на 13,2% и составил 280,2 млрд.

рублей. Более чем на 60% уменьшился среднемесячный объем де_

позитов, размещенных кредитными организациями в Банке Рос_

сии. Практически невостребованными оказались облигации Бан_

ка России: объем привлеченных средств составил в ноябре 894,4

млн. руб., что в восемь раз меньше, чем в предыдущем месяце.

Суммарный объем средств, предоставленных Банком России ком_

мерческим банкам посредством операций прямого однодневно_

го РЕПО, составил в ноябре 661,9 млрд. руб., превысив более чем в

2,5 раза уровень октября.

Дефицит рублевой ликвидности отразился также на стоимости

привлечения ресурсов в национальной валюте на межбанковском

кредитном рынке. Средневзвешенная процентная ставка МИАКР

по предоставленным кредитам «овернайт» возросла c 2,86% годо_

вых в октябре до 5,68% годовых в ноябре.

В ноябре 2005 г. коэффициент общего связывания банковской

ликвидности несколько снизился по сравнению с предыдущим

месяцем и составил 12%. В целом в течение января_ноября 2005 г.

динамика этого коэффициента была неустойчива: в марте_июле

он снижался, а в августе_ноябре колебался в достаточно узком

диапазоне (12_12,3%). Сложившаяся динамика обусловливалась,

в первую очередь, изменениями коэффициента краткосрочного

связывания банковской ликвидности. Коэффициент долгосроч_

ного связывания банковской ликвидности в этот период практи_

чески не менялся.

За ноябрь 2005 г. на фоне роста денежной базы в широком опре_

делении и золотовалютных резервов Российской Федерации зна_

чение расчетного монетарного курса рубля по отношению к дол_

лару США уменьшилось с 15,05 до 15,01 руб./долл. США. Спред

между официальным обменным курсом рубля к доллару США и

расчетным монетарным курсом на 1.12.05 составил 13,8 руб./долл.

США, что выше соответствующего показателя как на начало теку_

щего года (8,6 руб./долл.), так и на аналогичную дату прошлого

года (10,4 руб./долл.).